私募股权投资承压，私募债与实物资产大受欢迎，2023年另类资产如何演绎？

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 耿倩 胡金华 上海报道

现如今，另类资产在全球资产管理分配当中占据着越来越重要的位置。星图金融研究院研究员雒佑对《华夏时报》记者表示，另类资产在2021年全球管理资产规模中的占比为17%，但在资产管理总收入中的占比却达到40%以上。预计到2026年另类资产将以19%的资产规模贡献51%的资产管理收入。

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2022年宏观经济环境动荡，通胀压力、利率上升和俄乌战争冲击市场，另类投资不同类别受到程度不一的影响。根据另类资产数据洞察平台Preqin（睿勤）在近期发布的《Preqin全球报告2023：另类资产》，受到2021年政府刺激政策推动的市场热潮退去影响，2022年私募股权和创业投资的资产估值、募资活动和交易活动都大幅下滑。

在全球不确定性大变局下，另类资产将如何演绎？私募股权未来投资的方向又是什么？

地位提升的另类资产

另类资产是指除了现金、储蓄、股票、债券这些传统常见的资产之外的金融和实物资产。在雒佑看来，类别上主要包括私募股权、特殊资产（困境资产、不良资产）、非投资级债券（垃圾/高风险债券）、房地产、基础设施、自然资源、大宗商品、对冲基金、流动性另类共同基金等。

另类资产主要有三个特点。雒佑表示：“一是由于部分资产是基于标的资产的衍生，所以定价比较困难；二是这部分资产的资金及渠道门槛高、社会认知不普遍等，所以交易主体和范围不多不大，造成流动性差、风险高；三是相对于传统资产法律法规还不完善，所以受到的监管也比较少。”

“近年来，另类资产在全球资产管理中的地位在不断提升。”雒佑称，另类资产在2021年全球管理资产规模中的占比为17%，但在资产管理总收入中的占比却达到40%以上。另类资产数据洞察平台Preqin（睿勤）也在近期发布的《Preqin全球报告2023：另类资产》中指出，经济环境充满不确定性且地缘政治局势动荡的今天，另类资产行业依然坚挺。

这得益于另类资产自身的优势。由于与传统资产的相关性较低，所以另类资产成为投资多元化非常合适的工具。其次，其中的部分类别比如黄金、原油、不动产等还具有抵御通胀的能力。再加上流动性差导致风险补偿非常高，这在一定程度上改善了大类资产的风险收益比。“未来，另类资产的影响将会越来越大。”雒佑预计。

睿勤在报告中表明，虽然分母效应正在阻碍LP出资，GP也面临更具挑战的募资环境，但另类资产行业的资产管理规模（AUM）依然持续增长。睿勤分析师预计另类资产AUM将从2021年底的13.7万亿美元，以9.3%的年复合增长率，一路增至2027年的23.3万亿美元。雒佑同样称，预计到2026年另类资产将以19%的资产规模贡献51%的资产管理收入。

私募债与实物资产受投资者追捧

2022年，私募资本各大资产类别受到不同程度的影响。

作为另类资产中规模最大的资产类别，私募股权投资由于受到2021年政府刺激政策推动的市场热潮退去的影响，其在2022年资产估值、募资活动和交易活动大幅下滑。数据显示，截至2022年三季度底，全球私募股权基金共募集4050亿美元，较2021全年6956亿美元的募资总额下降了41.8%。整体来看，睿勤预计2022年全球私募股权基金募资总额下滑21.5%，此后2023年募资总额将下降2.7%。原因之一是分母效应，即越来越多机构所持的公募债券和股票价值缩水，导致他们所持的私募股权资产占整个投资组合的比例进一步上升，达到或超出目标配置比例。

但长期来看，私募股权投资仍有较大增长空间。睿勤预计，全球私募股权市场将实现强劲增长，从2023至2027年五年间，私募股权将实现13.5%的强劲净IRR平均值，且AUM将迎来10.2%的年复合增速至2027年的7.6万亿美元。

为了支持私募股权投资行业发展，我国各地政府也纷纷推出一系列政策。近日，江西省地方金融监督管理局联合江西证监局共同印发了关于促进江西省私募股权投资高质量发展的实施意见，对进一步促进私募股权投资行业发展做出了明确表述。意见围绕优化市场准入、私募股权投资集聚发展、资金募集渠道、资本与产业的对接融合、发挥政府产业引导基金作用、优化国有私募股权投资管理制度、市场化退出渠道等十二项重点任务，多维度给予私募股权投资行业以支持。意见的出台，无疑对推动私募股权投资行业发展具有重要意义。

2022年，创业投资也受到了市场波动的影响，成为最受冲击的资产类别之一。短期内，创业投资市场中，交易估值下降使得盈利退出变得更为困难，因此基金收益率将承压。但随着2022年资产估值下降和交易竞争减缓，2023年将迎来更多的投资机遇，这有助于创业投资基金管理人配置可投资金。睿勤预计，到2027年底创业投资市场的可投资金额将从2022年9月的5308亿美元增至6591亿美元。

同私募股权和创业投资这种高风险的资产形成鲜明对比的是，实物资产和私募债这种一般相对安全的资产要更受到投资者欢迎。近年来，私募债增长迅猛。数据显示，截至2022年3月，私募债AUM达1.3万亿美元。2015—2021年间，私募债AUM年复合增速达15.7%，在所有另类资产中增速排名第三，仅次于创业投资和基础设施。展望未来，私募债行业将得以持续增长。睿勤在报告中称，预计截至2027年12月，私募债行业的AUM年复合增速将达10.8%。

2022年，基础设施和自然资源成为另类资产市场的亮点。这两类资产具备抵御通货膨胀的特性，而能源价格高企使许多业务涉及能源领域的基础设施开发商获益，因此吸引了越来越多的投资者入场。数据显示，截至2022年3月的一年内，自然资源基金管理人为投资者带来了220亿美元的净回报，相比之下，2021年间净回报额仅为130亿美元。

展望未来，这两类资产将带来不错收益。“我们预计私募自然资源和基础设施基金虽然也将受到利率上升导致借贷成本增加带来的影响，但由于大宗商品和能源价格上涨，私募自然资源和基础设施基金管理人将为投资者带来出色收益。”睿勤分析师在报告中称。