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三友化工(600409):2022年业绩承压 “三链一群”产业布局打开成长空间

来源:国海证券股份有限公司    时间:2023-04-18 18:43:08

事件:2023年4月13日,三友化工发布2022年度报告:2022年实现营业收入236.80亿元,同比增长2.15%;实现归母净利润9.89亿元,同比下降40.83%;实现扣非归母净利润9.56亿元,同比下降41.21%;销售毛利率19.31%,同比下降2.81pct,销售净利率5.59%,同比下降2.39pct;经营活动现金流净额为24.06亿元,同比增加52.28%。

其中2022Q4,公司实现营业收入55.66亿元,同比下降5.94%,环比下降5.00%;实现归母净利润为0.38亿元,同比下降74.20%,环比下降82.73%;销售毛利率16.93%,同比减少0.96pct,环比减少3.54pct;销售净利率2.14%,同比减少1.46pct,环比减少3.11pct。


(资料图)

点评:

受原材料价格上涨影响,2022年业绩承压

2022年公司业绩下滑主要原因系:受需求收缩、原材料价格高企等因素影响,公司主要产品粘胶短纤、聚氯乙烯、有机硅等毛利率大幅下滑。

2022年公司纯碱营收为81.27亿元,同比+29.99%,毛利率34.86%,同比+3.39pct;粘胶短纤营收为85.56亿元,同比+3.29%,毛利率0.30%,同比-11.67pct;PVC营收26.07亿元,同比-18.04%,毛利率-14.69%,同比-21.92pct;烧碱营收为16.37亿元,同比增长81.80%,毛利率62.83%,同比+16.32pct;DMC营收为9.76亿元,同比-14.37%,毛利率16.65%,同比-16.40pct 。

2022Q4,公司主要产品价格持续下行,同时原材料价格高位运行,毛利率进一步下降。公司纯碱销售均价为2391元/吨,同比-14.24%,环比-5.47%;粘胶短纤均价为12490元/吨,同比-1.87%,环比-9.09%;烧碱均价为3323元/吨,同比-1.71%,环比+7.77%;PVC均价5547元/吨,同比-42.26%,环比-7.50%;DMC均价15385元/吨,同比-51.60%,环比-10.83%。公司原盐采购均价为237元/吨,同比+3.57%,环比-22.77%;原煤采购均价为872元/吨,同比-9.19%,环比+9.56%;浆粕采购均价7252元/吨,同比+17.43%,环比+12.15%。

2022年公司经营活动产生现金流量净额为24.06亿元,同比+52.28%,主要系纯碱、烧碱价格上涨,销售回现比提升,公司销售商品、提供劳务支付的现金达168.41亿元,同比+9.62%。期间费用率方面,公司2022年销售/管理/财务费用率分别为0.89%/6.88%/1.48%,同比持平/-0.56/+0.32个百分点。公司加大研发投入,研发费用率达1.39%,同比+0.44pct。

在建项目有序推进,落实“三链一群”产业布局公司按照“向海洋转身、向绿色转型、向高质量转变”的发展思路,研究制定了“三链一群”产业发展计划,即构建“两碱一化”循环经济产业链、有机硅新材料产业链、精细化工产业链、新能源新材料“双新”战略产业集群产业布局,努力将公司打造成为河北省沿海经济带盐化工、化工新材料领域的领军企业。

“两碱一化”循环经济产业链:电子化学品公司注册成立,为公司依托多种原料资源优势推动现有产业迈向高端化做好准备。电池级碳酸钠样品获得下游客户认可,1.5万吨/年电池级碳酸钠中试线项目主体基本完工,计划于2023年上半年开车试运行。2023年2月22日,三友集团与唐山市政府、中科海钠就钠离子电池产业链项目签订战略合作框架协议,按照协议集团将与中科海钠合作共建年产10万吨电池级碳酸钠起步工程,后续逐步壮大产业规模;与市政府、中科海钠共同发展钠电池正极材料,并逐步向产业链下游延伸,形成钠电池产业集群。

有机硅新材料产业链:加快推进20万吨有机硅扩建项目建设,目前设备采购全部完成、工程施工全面发力,项目预计2023年8月份投产,投产后有机硅总产能达到年产40万吨,规模实力进入行业第一梯队;拓展下游领域,积极储备发泡胶、光伏胶、有机硅皮革等行业前沿技术,优化有机硅脱模剂、消泡剂、灌封胶等产品性能,1.39万吨/年高端硅油等下游项目建设快速推进。

精细化工产业链:成立三友精细化工公司,积极争取土地、税收等优惠政策,完成土地摘牌、指标转让等前期工作,全面进军氯下游高端产业。

投资建议及盈利预测

盈利预测和投资评级:由于纯碱、粘胶短纤、有机硅等产品价格波动等因素影响,我们调整盈利预测,预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为8.13、10.14、14.18亿元,EPS为0.39、0.49、0.69元/股,对应PE为16.50、13.24、9.46倍。公司“三链一群”产业布局打开成长空间,看好公司长期成长性,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济波动风险;产能投放不及预期;产品价格波动风险;原材料价格波动的风险;未来需求下滑;新项目进度不及预期。

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