俞杨烽Z0015361 （投资咨询） 封晓芬Z0017725（投资咨询）

2023年7月份，涤纶短纤开工环比回升，需求依旧表现疲软，加工费下行，绝对价格在成本推动下走强，主力合约价格由7074元/吨上行至7514元/吨，月涨6.22%。

展望8月份，成本端，原料表现或偏强。原油延续减产而需求稳中有增，宏观向好，油价将延续震荡偏强走势。PTA供需面偏松，但是低加工费下，成本支撑明显。乙二醇装置检修和转产而需求维持稳定，供需预计紧平衡，叠加成本支撑，预计价格走强。供应端，暂无检修和重启计划，开工预计维持稳定，但新装置投产预期，产量将环比增加。需求端，需求预计震荡回升。随着旺季临近，内外贸订单询价打样将逐步增多，而纱线和坯布开工先抑后扬而成品将转为去库。纯涤纱成品呈现去库，开工亦将缓慢回升，对短纤的备货量有望回升。库存端，短纤供应将继续增加，下游虽然需求有改善预期，但库存预计仍维持相对高位，

【资料图】

综合来看，短纤供需双增，现货供应预计仍充足，但成本震荡偏强及宏观预期向好将推动短纤价格重心震荡上行，预计波动区间7200~7800元/吨。套利方面，基差和月差均无明显套利机会。风险提示：成本走弱及需求不及预期。

第一部分 行情回顾

2023年7月份，涤纶短纤开工环比回升，需求依旧表现疲软，加工费下行，绝对价格在成本推动下走强，主力合约价格由7074元/吨上行至7514元/吨，月涨6.22%。月内，洛阳石化重启，三房巷负荷提升，行业开工缓慢回升至86%。需求端，处于淡季终端订单有限，下游生产亏损，成品库存居高不下，对短纤需求谨慎。由于需求疲弱，成本转嫁不畅，加工费下滑至900元/吨附近，成本对价格的引导明显，短纤绝对价格跟随成本震荡上行。

第二部分 短纤成本分析

2.1 原油供需偏紧 油价走强

2023年7月，原油在减产支撑、用油旺季提振及美国加息预期缓和等因素作用下，价格持续上涨，布伦特原油涨至85美元/桶，WTI原油涨至81美元/桶，涨幅分别为13%和15%。具体来看，沙特将自愿减产100万桶/日延长至8月，俄罗斯7月出口比5月份减少了50万桶/日，利比亚第二大油田阶段性关闭。需求方面，美国夏季燃油消费高峰期，对原油需求旺盛，中国6月份原油进口总量为5206万吨，即1267万桶/日，同比增长45.3%，创下有记录以来的第二高月度进口量，预计7月进口量维持高位。宏观方面，美国经济数据好于预期，美联储7月加息后市场预计后续将停止加息，中国出台一系列经济刺激计划，宏观经济向好。

展望8月份，供应端，产量继续下降。沙特自愿减产100万桶/日延续至9月份，俄罗斯继续自愿减少石油供应，出口将减少30万桶/日。需求端，原油需求稳中有升。美国仍在夏季出行高峰期，对原油需求保持旺盛；中国在政策刺激下，经济有望继续改善。机构方面，花旗预计今年夏季原油价格将有所上涨，其中0-3 个月目标价为88 美元/桶，2023 年第三季度平均为83 美元/桶。花旗预计2023 年第四季度原油将下跌，预计布伦特原油价格平均为78 美元/桶，并预计2024 年平均为73 美元/桶。摩根大通预计布伦特原油价格将在第三季度末上涨至86 美元/桶，但预计随着库存将在2023 年第四季度和2024 年逐渐开始回升，价格将有所缓解。综合来看，原油延续减产而需求稳中有增，宏观向好，油价将延续震荡偏强走势。

2.2 PTA供需趋弱 成本支撑明显

2023年7月，PTA供需双增，现货流通充足，但是原油和PX价格持续走强及宏观情绪好转推动PTA价格上行，期货主力价格波动区间5600~6072元/吨，月度上涨9.56%。供应端，恒力石化、独山能源等装置检修，恒力惠州250万吨新装置投产，行业开工环比回升2个百分点左右，产量环比增加5%。需求端，下游开工维持高位，对PTA需求保持稳定。库存维持在300万吨附近，市场现货供应充足，而成本持续上涨，导致加工费被持续压缩至100元/吨以内，为今年以来最低值，绝对价格跟随成本波动。

展望8月份，供应端，新凤鸣、恒力石化、三房巷、新建中泰等装置计划重启，海南逸盛、盛虹等装置有检修预期，及新装置稳定运行，预计开工继续回升，产量增加。需求端，下游聚酯成品库存中性，检修装置计划重启及个别装置推迟检修，预计开工维持高位。供应增量大于需求，呈现累库趋势。成本端，原油供应减产、需求旺季及宏观压力缓解的背景下将维持偏强走势；PX供应预计增量明显，在成本支撑下价格延续偏强。综合来看，PTA供需面偏松，但是低加工费下，成本支撑明显。

2.3 乙二醇供需收紧 价格有望走强

2023年7月，乙二醇开工回升产量增加明显，进口到港大幅增加，下游聚酯开工高位和防冻液需求较好，需求稳中有增，港口呈现累库，但是成本持续抬升和宏观预期向好，使得乙二醇主力价格由3954元/吨上涨至4188元/吨，月涨幅5.79%。装置方面，月初多套装置重启开工率回升至57%，而后中科炼化、中海壳牌、三江化工、卫星化学等检修，导致开工回落至51%，但是月度整体开工环比回升6个百分点，产量增加明显。需求方面，聚酯开工维持高位，防冻液需求较好，总体需求稳中有增。港口库存方面，进口到港偏多而下游按需采购，库存小幅累积。乙二醇供需表现偏宽松，而由于原油和煤炭价格走强，在成本端支撑其价格上行。

展望8月份，成本端，原油有望延续震荡偏强，煤炭供需良好价格预计持稳。供应端，装置检修较多，并且部分装置转产，产量将收缩。需求端，下游聚酯负荷预计维持高位，防冻液进入旺季，对乙二醇需求维持稳定。综合来看，乙二醇装置检修和转产而需求维持稳定，供需预计紧平衡，叠加成本支撑，预计价格走强。

第三部分 涤纶短纤供应分析

3.1 涤纶短纤开工回升 加工费下行

2023年7月，装置继续重启，涤纶短纤开工率由82%上升至86%，上升4个百分点。期间，洛阳实华重启、三房巷部分提负荷、浙江东华重启、新拓新材220吨/天装置开启。

从涤纶短纤加工费来看，加工费由1100元/吨附近下降至950元/吨附近。月内原料持续走强而下游需求偏弱，导致成本难以顺畅转移，使得价格费下滑。

展望8月，暂无检修和重启计划，开工预计维持稳定。成本端预计维持偏强走势，而短纤供需将延续偏弱，因此加工费难有明显回升预期。

3.2 涤纶短纤产量增加

根据卓创数据，2023年7月，月度产量60.55万吨，环比增加6.70%，同比减少5.27%。

从装置动态来看，7月装置变动较少，洛阳实华重启、三房巷部分提负荷、浙江东华重启、新拓新材220吨/天装置开启。

展望8月，暂无检修和重启计划，开工预计维持稳定，但新装置投产预期，产量将环比增加。

表3-1 2022年涤纶短纤拟新建产能

数据来源：CCF、隆众、卓创、方正中期期货研究院

第四部分 涤纶短纤需求分析

4.1纺织服装内需缓慢恢复 外需走弱

2023年前6月，国内服装鞋帽、纺织品类零售累计总额为6834亿元，同比增加12.80%。疫情防控放开后，国内经济逐步恢复，居民的服装纺织品消费缓慢恢复，另外受去年同期基数较低使得今年同比增加明显。出口金额1433.82亿美元，同比下降8.40%。细分来看，纺织品出口金额684亿美元，同比下降10.42%；服装出口金额749.82亿美元，同比下降5.90%。

4.2 织造订单不足 终端开工下行成品累库

从织造订单天数来看，7月份订单天数在7-8天窄幅震荡，同比下降4.5天。但是随着旺季临近，内外贸订单询价打样将逐步增多。

从终端的纱线和坯布的开工率和库存数据来看，纱线和坯布的开工率缓慢下移，截止7月28日，纱线开工率由57.2%下降至56%，坯布开工率由58%下降至56.4%。库存方面，纱线和坯布震荡累库，但库存压力总体尚好。纱线库存由24.6天上升至25.4天左右，处于历史同期中位。坯布库存由29.1天上升至30天。展望8月，由淡季向旺季过渡，预计纱线和坯布开工先抑后扬而成品将转为去库。

4.3 纯涤纱生产亏损成品去库缓慢 对短纤谨慎刚需

从短纤工厂产销率来看，7月份产销阶段性放量，周均产销率65%左右，环比下降2个百分点。7月短纤价格持续上涨，下游和中间贸易商阶段性补库后，表现为抵触高价，消耗原料库存为主。

纯涤纱企业开工维持在60%附近的低位运行。7月纯涤纱生产仍亏损并且成品库存高企，同时处于高温淡季，使得开工维持在六成左右的低位运行。但是，由于7月台风和降雨频繁，气温相对凉爽，减轻了企业进一步降负的压力。从加工费来看，纯涤纱加工费由3800元/吨继续下降至3700元/吨，理论亏损明显。

涤纱企业的原料库存由14.5天下降至10天。纯涤纱需求不济，生产亏损及成品库存高企，且原料短纤价格持续上涨，使得企业抵触高价，备货意愿下降，已消耗已有原料库存为主，导致原料库存量持续下降。企业在补货操作上总体上仍采用谨慎的刚需补货为主。

从涤纱成品库存来看，7月成品去库缓慢，由36.1天缓慢下降至33.7天，库存远高于历史同期并达到历史库存高位。纯涤纱价格在原料的推动下被动上涨，但是下游承接能力有限，使得成品去库缓慢。

综合来看，纯涤纱生产亏损并且处于淡季，使得开工维持低位，对短纤需求谨慎。展望8月，随着淡季向旺季过渡，终端订单将逐步改善，纯涤纱成品呈现去库，开工亦将缓慢回升，对短纤的备货量有望回升。

4.4 出口同比上涨

从年度出口数据来看，2022年，涤纶短纤出口量99.59万吨，同比2021年增加6.68万吨，增速仅为7.20%，较去年20%的增速明显下降，但出口量恢复到疫情前水平。

从月度出口数据来看，2023年6月出口10.11万吨，环比减少3.06%，同比增加12%。一方面，国内纺织服装产业部分转移至东南亚国家，但这些国家上游的涤纶短纤等聚酯产品生产能力有限，需要从我国进口。另一方面，由于我国短纤产能持续增长，而国内的下游需求跟进有限，使得企业向海外寻求出口。预计短纤出口总量呈现缓慢增长态势。

第五部分 涤纶短纤库存增长

7月份，短纤工厂震荡累库，库存由9.6天上升至月末的12.1天。月内，开工持续缓慢回升，供应增量，而需求表现不佳，导致企业库存持续累积。

展望8月份，短纤供应将继续增加，下游虽然需求有改善预期，但库存预计仍维持相对高位。

第六部分 总结与操作建议

2023年7月份，涤纶短纤开工环比回升，需求依旧表现疲软，加工费下行，绝对价格在成本推动下走强，主力合约价格由7074元/吨上行至7514元/吨，月涨6.22%。

展望8月份，成本端，原料表现或偏强。原油延续减产而需求稳中有增，宏观向好，油价将延续震荡偏强走势。PTA供需面偏松，但是低加工费下，成本支撑明显。乙二醇装置检修和转产而需求维持稳定，供需预计紧平衡，叠加成本支撑，预计价格走强。供应端，暂无检修和重启计划，开工预计维持稳定，但新装置投产预期，产量将环比增加。需求端，需求预计震荡回升。随着旺季临近，内外贸订单询价打样将逐步增多，而纱线和坯布开工先抑后扬而成品将转为去库。纯涤纱成品呈现去库，开工亦将缓慢回升，对短纤的备货量有望回升。库存端，短纤供应将继续增加，下游虽然需求有改善预期，但库存预计仍维持相对高位，

综合来看，短纤供需双增，现货供应预计仍充足，但成本震荡偏强及宏观预期向好将推动短纤价格重心震荡上行，预计波动区间7200~7800元/吨。套利方面，基差和月差均无明显套利机会。风险提示：成本走弱及需求不及预期。